Данные по американской экономике не внушают участникам рынка особого оптимизма
Опубликованные на этой неделе данные по американской экономике внушают участникам рынка все больше и больше опасений в отношении ее способности сохранить темпы роста выше 3,0% по итогам года. Наиболее пессимистично настроенные экономисты полагают, что темпы экономики США могут стать отрицательными, если не в последней четверти текущего года, то в первой четверти 2007. При этом не исключается самый мрачный прогноз развития ситуации в экономике, когда темпы инфляции будут оставаться на уровнях существенно выше зоны "комфорта" ФРС 1-2%, а темпы роста ВВП станут отрицательными. В какой-то степени для этого есть основания. Во всяком случае, именно так отреагировали участники рынка на данные по экономике США, после выхода которых доходности долговых обязательств американского правительства вернулись на уровни месячной давности. Доходность 2-летних американских нот за неделю с 27 октября по 3 ноября упала до 4,68% с 4,75%, а 10-летних за тот же период – до 4,60% с 4,67%. Это что касается доходности долгосрочных облигаций. А вот для краткосрочных казначейских векселей ситуация складывается иначе. Их доходности, в частности для 3-месячных векселей, остаются на уровнях выше 5,0%, что свидетельствует о том, что процентные ставки в США начнут снижаться не ранее мартовского (2007 года) заседания ФРС. Только не будет ли это решение запоздалым? Между тем, выступившие на этой неделе управляющая ФРС Сьюзен Байес и глава ФРС Далласа Ричард Фишер дали понять, что в скором времени ожидают снижения темпов инфляции. Мы полагаем, что основанием для этого и стали слабые данные по американской экономике, которые публиковались в течение последних двух недель. Замедление роста действительно может вызвать спад темпов инфляции, только пока неизвестно, какое из этих зол для американской экономики будет больше. В соответствии с опубликованными данными, личные доходы американцев выросли в сентябре на 0,5% по сравнению с августом, а личные расходы повысились в сентябре на 0,1%. Низкие темпы расходов тем удивительнее, поскольку индекс уверенности американских потребителей в этом месяце был одним из самых высоких в этом году и уж во всяком случае выше, чем в октябре. В прошлом месяце, по данным неправительственной организации Conference Board, значения индекса уверенности потребителей снизились до 105,4 пункта со 105,9 в сентябре. Излюбленный индикатор ФРС, как мера инфляции – индекс цен потребительских расходов (PCE) снизился в сентябре на 0,3% по сравнению с августом. Его снижение было связано с падением цен на нефть и ее производные – бензин и мазут. По сравнению же с сентябрем 2005 года индекс PCE вырос на 2,0%. В то же время базовый индекс PCE, не учитывающий цены на энергоносители и продукты питания, вырос в сентябре на 0,2%, а по сравнению с аналогичным периодом годовой давности – на 2,4%, что много выше верхней границы зоны "комфорта" ФРС, упоминавшейся выше. О высоких инфляционных рисках свидетельствует и индекс стоимости рабочей силы, который вырос в третьем квартале на 1,0% по сравнению со вторым кварталом, при этом годовые темпы достигли 3,3%. Мало того, что это ведет к увеличению затрат работодателей, этот фактор может усилить инфляционное давление со стороны роста заработных плат. Подтверждением этому стал отчет Департамента труда США, в соответствии с которым затраты на единицу рабочей силы выросли в третьем квартале на 3,8% по сравнению со вторым и на 5,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Годовые темпы роста затрат оказались самыми высокими с 1982 года. Производительность же труда в несельскохозяйственном секторе в третьем квартале не изменилась по отношению к предыдущему, тогда как экономисты ожидали увидеть рост на 1,5%. Низкие показатели производительности труда в минувшем квартале и рост затрат производителей могут вынудить последних пойти на повышение цен. Во всяком случае, такая тенденция имеет место. Несмотря на 25%-ное падение мировых цен на нефть с середины июля текущего года по настоящее время, базовый индекс оптовых цен, не учитывающий изменение цен на энергоносители и продукты питания, стремительно рос. В этой связи прогнозы ФРС о снижении темпов инфляции могут осуществиться, но только в случае резкого спада темпов роста экономики и потребительского спроса. На довольно призрачные шансы ускорения темпов роста экономики США в четвертом квартале указывает падение индексов деловой активности за октябрь. По данным Института управления поставками (ISM), рассчитываемый им индекс активности в производственном секторе экономики США упал в октябре до 51,2 с 52,9 в сентябре. Экономисты прогнозировали, что в октябре значение индекса составит 53,0 – 53,5 пункта. Значение подындекса, отражающего объем новых заказов, понизилось в октябре до 52,1 с 54,2 месяцем ранее. Подындекс объема производства упал до 51,9 с 56,1. Несмотря на то, что объем заказов в промышленности в сентябре вырос на 2,1% по сравнению с предыдущим месяцем, в котором было зафиксировано снижение объема заказов на 0,3%, без учета транспортной составляющей объемы заказов в промышленности упали на 2,4%. Увеличение заказов на средства производства и программное обеспечение направлено на повышение производительности труда, которое должно компенсировать компаниям затраты на единицу рабочей силы. Однако если темпы роста американской экономики будут снижаться, а спад на рынке недвижимости сохранится, объемы инвестиций будут сокращаться и дальнейшее замедление роста экономики США может стать неизбежным. Наиболее благоприятным отчетом по экономике США, опубликованным на этой неделе, стал отчет Департамента труда. Согласно опубликованным данным, количество рабочих мест в экономике США в октябре выросло на 92 тыс., что, в принципе, много ниже прогнозов экономистов (120 тыс.). Однако в сторону увеличения были пересмотрены данные за сентябрь – с 57 тыс. до 97 тыс., и августовские показатели были увеличены на 42 тыс., до 230 тыс. Помимо этого уровень безработицы упал в октябре до 4,4% с 4,6% месяцем ранее и вплотную приблизился к минимумам 2001 года, когда экономика была в зените. Смягчению рыночных опасений в отношении перспектив развития США способствовали и данные по активности в непроизводственном секторе американской экономики, представленные Институтом управления поставками (ISM). Опубликованный доклад показал рост индекса деловой активности секторе экономики, на который приходится более 2/3 ВВП страны в октябре до 57,1 с 52,9 месяцем ранее. Тем не менее опасения по поводу экономики США, инфляции и снижении ставок ФРС на рынке останутся. Однако это не исключает возможности падения американских облигаций под влиянием фиксации прибыли на данных по безработице в США и, соответственно, роста их доходности не только в пятницу, но и в начале следующей недели. Во всяком случае, после публикации данных доходность 2-лених бумаг Казначейства США достигла недельного максимума 4,78%, а 10-летних нот – 4,695%.
Источник - K2Kapital
Опубликовано 04.11.2006 15:25