Россия: местные драйверы роста оказались сильнее, чем ожидалось
Российская государственная служба статистики (Росстат) подтвердила умеренное ускорение роста ВВП с 0,5% в годовом исчислении в 1 кв. 2019 г. до 0,9% во 2 кв. 2019 г. и представила структуру роста по использованию. История, рассказанная свежими цифрами, немного отличается от повествования о «жесткой бюджетной /денежно-кредитной политике, ограничивающей темпы роста», популярной среди некоторых участников рынка и членов правительства.
Ухудшение чистого экспорта, вызванное внешними или временными факторами (не фискальной или монетарной политикой), сбило 1,7 п.п. с темпов роста ВВП во 2 кв. 2019 г.
Инвестиции в основной капитал после снижения на 2,6% в 1 кв. 2019 г. показали небольшой рост на 1,0% во 2 кв. 2019 г. Кроме того, вклад наращивания запасов в рост ВВП увеличился с нуля до 0,4 п.п. на фоне целевой поддержки со стороны бюджета. В то время как общие расходы бюджета действительно сократились с +6% в 1 кв. 2019 г. до -1% во 2 кв. 2019 г., государственные расходы на национальную экономику изменились с -19% до +16% соответственно. Общий рост промышленного производства ускорился с 2,1% в 1 кв. 2019 г. до 3,0% во 2 кв. 2019 г. в основном за счет производственного сектора.
Экспорт был основным тормозом роста ВВП, поскольку его падение углубилось с -0,4% в годовом исчислении в 1 кв. 2019 г. до -4,9% во 2 кв. 2019 г. в результате снижения мирового спроса на металлы, обязательств России по ОПЕК + и временного прекращения экспорта нефти через трубопровод «Дружба», на который приходится 20% российского экспорта нефти. Ухудшение чистого экспорта, вызванное внешними или временными факторами (не фискальной или монетарной политикой), сбило 1,7 п.п. с темпов роста ВВП во 2 кв. 2019 г.
Рост потребления ускорился с 1,2% в 1 кв. 2019 г. до 2,1% во 2 кв. 2019 г., что предполагает восстановление до уровня, который наблюдался до повышения НДС, с 18% до 20%, имевшего место в начале этого года. Это ускорение несколько удивляет, учитывая, что ежемесячные данные по розничной торговле свидетельствуют о замедлении на 0,3 процентного пункта на фоне замедления роста розничных кредитов после пика в годовом сопоставлении 24% в апреле. Это указывает на то, что замедление традиционной розничной торговли было компенсировано опережающими показателями в онлайн-торговле, то есть охотой за скидками со стороны групп с более низким доходом. В то же время, вероятное повышение темпов роста услуг может отражать развитие совместного использования автомобилей, такси, доставки еды, ремонта квартир и других услуг в крупных городах, что приведет к росту потребления домохозяйств с более высоким уровнем дохода.
Несмотря на то, что давление одноразовых ограничений, таких как инцидент на трубопроводе "Дружба", будет ослаблено, аналитики сохраняют осторожность в отношении перспектив роста России в среднесрочной перспективе.
Рост потребления должен быть ограничен из-за ожидаемого дальнейшего замедления потребительского кредитования, которое может усилиться после ужесточения регулирования потребительского кредитования с 1 октября. Отныне потребительским кредитам для населения с высоким отношением платежей к доходам будут назначаться более высокие весовые коэффициенты риска, что, по мнению Банка России, должно привести к замедлению роста розничного кредитования с текущих 21% в годовом исчислении до 10-15% в 2020 году. Уже в этом году вклад розничного кредитования (за вычетом процентных платежей) в потребление должен составить около нуля.
В соответствии с обновленным планом расходов на 2019 год, рост инвестиций должен продолжиться, поскольку государственные расходы на национальную экономику должны возрасти с 1% в годовом исчислении в 1 п. 2019 г. до 19% во 2 п. 2019 г. Однако существуют риски того, что фактическое исполнение расходов может быть ниже запланированного в этом году, что может повлиять на доверие к реальному сектору. Недавнее резкое падение индекса PMI для России может быть одной из иллюстраций. Выходя за пределы 2019 года, было бы преждевременным ожидать, что реализация национальных проектов, которые софинансируются правительством на 70% капитальных затрат на инфраструктуру, окажет непосредственное влияние на объемы строительства, поскольку проекты будут осуществляться на полной скорости только в период 2022-2024 гг.
Экспорт может выиграть от восстановления трубопровода Дружба, однако глобальная торговая напряженность и, в частности, замедление экономического роста в ЕС, на который приходится 40% российского экспорта товаров и услуг, позволяют предположить, что внешний спрос не является надежным источником поддержки в среднесрочной перспективе. Диверсификация российского ассортимента продукции и экспортных направлений может быть позитивным фактором для наблюдения.
Структура ВВП за 2 кв. 2019 г. рисует несколько более позитивную картину местного спроса и поддерживает ожидания ускорения роста ВВП в будущем. Тем не менее, учитывая риски, связанные с внешним спросом, длительным периодом ожидания роста национальных проектов и неопределенными перспективами потребления, аналитики сохраняют осторожные ожидания роста ВВП на уровне 1,0% в этом году, а затем роста на 1,5-2,0% в последующие годы. Опережающие результаты возможны в случае ослабления налогово-бюджетной политики (пока что проект 2020-22 годов остается жестким) и /или повышения доверия частного сектора и диверсификации экспорта.
Источник - Think.ing.com
www.globfin.ru - '09.10.2019' 17:35:28